標(biāo)準(zhǔn)逐步完善、積極財政補(bǔ)貼和PPP模式共同作用下，地下管廊持續(xù)保持高速增長，有望成為我國基礎(chǔ)建設(shè)板塊中新的突破口。

地下管廊的定義與分類

地下管廊全稱為城市地下管道綜合管廊，國外也稱共同溝或綜合管溝。現(xiàn)行國家標(biāo)準(zhǔn)《城市綜合管廊工程技術(shù)規(guī)范》（GB50838-2015）定義地下管廊：“建于城市地下用于容納兩類及以上城市工程管線的構(gòu)筑物及附屬設(shè)施”，可通俗解釋為：在城市道路的地下空間中建造一根公共廊道，用于容納市政、電力、通信、廣播電視、燃?xì)?、熱力、給排水等多種管線構(gòu)造物及其附屬設(shè)備，滿足管線單位的使用和運行維護(hù)要求，同步配套消防、供電、照明、監(jiān)控與報警、通風(fēng)、排水、標(biāo)識的市政公用設(shè)施，是保障城市運行的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

國內(nèi)外對地下管廊的常見分類方式主要有三種：干線型綜合管廊、支線型綜合管廊和纜線型管廊。

圖3：地下管廊常見分類方式：干線型、支線型和纜線型

城市綜合管廊具有諸多優(yōu)點。由于城市綜合管廊可以像地鐵一樣深埋在地下，入廊市政管線的壽命以及安全性均大幅提升。而且入廊市政管線一旦損壞，維修人員可以直接通過管廊入口進(jìn)入地下進(jìn)行維修工作從而避免封路開挖路面搶修，不會對道路壽命產(chǎn)生過多損耗，更不會引發(fā)車輛堵塞帶來的交通擁堵問題。

城市綜合管廊的應(yīng)用無疑能解決管線傳統(tǒng)直埋、空中架設(shè)作業(yè)帶來的“馬路拉鏈”和“空中蜘蛛網(wǎng)”等問題。

表1：城市綜合管廊的優(yōu)缺點

城市綜合管廊市場空間較大，設(shè)計市場競爭激烈，施工市場央企占多數(shù)

• 城市綜合管廊為建筑工程行業(yè)帶來的業(yè)績增長穩(wěn)定可實現(xiàn)

李克強(qiáng)總理在2016年全國兩會政府工作報告中提出2016年全國將開工建設(shè)2000公里以上的城市綜合管廊，這也是國務(wù)院首次提出城市綜合管廊建設(shè)的量化目標(biāo)，截至2016年底，2000公里的目標(biāo)已經(jīng)完滿實現(xiàn)。

據(jù)調(diào)研，設(shè)計費用占比約為總投資的2%，按照《城市綜合管廊工程投資估算指標(biāo)》估算，建筑工程費用在管廊建設(shè)投資中占比最大，占比約為70%。結(jié)合各省份建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計我國未來五年將完成約1.2萬公里長度的綜合管廊，若以0.8億元每公里投資額測算，預(yù)計未來五年城市綜合管廊市場容量為萬億級別，將為設(shè)計行業(yè)和建筑施工行業(yè)總計分別帶來約200億元收入和約6700億元收入。

圖4：管廊建設(shè)投資組成及各部分占比

• 綜合管廊設(shè)計：市場競爭較為激烈，資質(zhì)和業(yè)績是重要的競標(biāo)條件

城市綜合管廊規(guī)劃設(shè)計方面目前競爭程度較為激烈，主要原因在于城市綜合管廊的設(shè)計目前普遍采取公開競標(biāo)的形式?jīng)Q定規(guī)劃設(shè)計單位，而能夠達(dá)到招標(biāo)資質(zhì)要求的設(shè)計單位數(shù)量較多。結(jié)合對124個城市綜合管廊設(shè)計項目中標(biāo)單位的統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)具有工程設(shè)計綜合甲級資質(zhì)的大型設(shè)計公司、具有市政工程設(shè)計專業(yè)甲級資質(zhì)的設(shè)計單位、完成多項類似工程以及參編《城市綜合管廊工程技術(shù)規(guī)范》（以下簡稱“《技術(shù)規(guī)范》”）的單位具有中標(biāo)優(yōu)勢。

城市綜合管廊設(shè)計市場集中度不高，共有59家設(shè)計公司中標(biāo)124個管廊設(shè)計項目，每個公司平均中標(biāo)頻次為2.1次（截止2016年6月）。上海市政工程設(shè)計有限公司（《技術(shù)規(guī)范》主編單位、工程設(shè)計綜合甲級單位、上海建工全資子公司）占有明顯較大的市場，累計中標(biāo)24次，市場份額約為19%；另外，中冶京誠（《技術(shù)規(guī)范》參編單位、中國中冶全資子公司）、北京市政設(shè)計研究總院（《技術(shù)規(guī)范》參編單位、工程設(shè)計綜合甲級單位）、中國市政西北設(shè)計研究院（市政工程設(shè)計專業(yè)甲級單位、中國建筑全資子公司）也占有一定市場份額。

圖5：設(shè)計中標(biāo)單位母公司統(tǒng)計（數(shù)據(jù)來源：中國采購與招標(biāo)網(wǎng)，廣發(fā)證券）

• 綜合管廊施工：大型央企占有過半市場份額

同設(shè)計一樣，目前城市綜合管廊的施工普遍采用公開競標(biāo)的方式?jīng)Q定施工單位，因而對施工單位的業(yè)績及資質(zhì)要求較高，另外，由于施工單位需要墊資施工，因而只有資金能力強(qiáng)的大型央企以及少數(shù)國有或民營企業(yè)具有投標(biāo)能力。截至2016年6月，通過對目前可以統(tǒng)計到的85個城市綜合管廊施工中標(biāo)項目數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)城市綜合管廊施工的市場較為集中，大型央企合計占有約54%的市場份額，代表企業(yè)有中國建筑、中國中鐵和中國鐵建，以上公司在管廊施工市場具有明顯競爭優(yōu)勢。

根據(jù)調(diào)研資料以及《城市綜合管廊工程投資估算指標(biāo)》估算，城市綜合管廊施工毛利率和其他工程承包毛利率水平相當(dāng)，約為10-15%。施工競標(biāo)不會導(dǎo)致毛利率降低的原因在于各企業(yè)在施工競標(biāo)時會設(shè)定毛利率目標(biāo)值，不會惡意競爭，并且工程承包企業(yè)在中標(biāo)以后可以“提標(biāo)”——在施工過程中提高報價從而確保毛利率不會過低。

圖6：施工中標(biāo)單位所屬母公司統(tǒng)計（數(shù)據(jù)來源：中國采購與招標(biāo)網(wǎng)，廣發(fā)證券）

結(jié)合過去建筑行業(yè)內(nèi)公路、橋梁建設(shè)的經(jīng)驗，長期來看，不排除隨著城市綜合管廊建設(shè)工作的大面積開展、施工行業(yè)競爭將日趨激烈，部分成本優(yōu)勢強(qiáng)、資本充裕的民營企業(yè)分羹央企市場的可能性。

多省市分別發(fā)布文件，大力推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)

除了第一批和第二批確認(rèn)的綜合管廊試點城市名單之外，其余各省市也在積極推進(jìn)綜合管廊的規(guī)劃建設(shè)工作。

表2：試點城市綜合管廊規(guī)劃建設(shè)情況

表3：試點外省市綜合管廊規(guī)劃建設(shè)情況

風(fēng)險提示

雖然管廊具有巨大的社會效益和環(huán)境效益，但從經(jīng)濟(jì)效益角度來講，管廊一次性建設(shè)投資巨大，每公里甚至需要上億資金，不僅需依靠政府資金支持，更離不開民間資本的充分參與。但由于政府對管廊更多考慮的是其公益性質(zhì)，而投資方則對管廊項目本身盈利性更為關(guān)注，導(dǎo)致政府和投資方存在天然的利益分歧。以往項目經(jīng)驗顯示，由于受管廊使用單位成本壓力、推廣入廊積極性以及政府公共事業(yè)收費控制等多重因素限制，地下管廊運營的直接現(xiàn)金流并不豐厚，難以覆蓋前期巨額的建設(shè)成本和后期高昂的運營成本。管廊收益大部分體現(xiàn)為社會綜合收益，直接受益方為政府和社會大眾?？陀^上決定了不論通過怎樣的模式創(chuàng)新，管廊項目的未來收益與初始投資不成比例，自身造血功能的不足，將明顯影響注重資本回報率的民間資本方對地下管廊項目的投資積極性。同時，管廊項目的建設(shè)與推進(jìn)離不開建設(shè)方大額度、長時期的墊資，對企業(yè)融資能力要求極高，需要管廊PPP項目參與各方具備強(qiáng)大的融資能力和運營經(jīng)驗。

長期來看，管廊建設(shè)資金壓力與投資風(fēng)險依然明顯，要不要進(jìn)入還需要企業(yè)審慎決定。

作者丨前沿君，來自上海攀成德企業(yè)管理顧問有限公司

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